永华证券黄金“不跪”

黄金“不跪” 永华证券

五一假期临近，资本市场似乎进入了提前放假的行情。就连今年大热的黄金，也已围绕着3300美元/盎司一线震荡了多日。

过去的一周里，伦敦现货金经历了一轮过山车行情。从大幅上涨到大幅回撤，再到如今“不疼不痒”的小幅震荡。虽然现在处于冷静期的金价有些无趣，但也让人对后市行情“浮想联翩”。

4月22日，在全球萦绕着对贸易战升级担忧的气氛中，伦敦现货金触摸到了3500美元/盎司的又一历史新高。但随后便一路下行，不仅当日收跌1.3%，更丢掉了刚刚到手的3400美元/盎司关口。尽管这波下跌来势汹汹，但国际金价今年以来仍以26%以上的涨幅，坐稳全球大类资产表现最佳的宝座。

可能按照国际单位计算金价上涨幅度，对于大众来说并不直观。因此，换个角度来看，2024年年初，北京菜百人头攒动，那时千足金金饰价格不过600元/克左右，而现在已迈入克金千元时代。

2024年年初北京菜百现场伴随金价不留喘息的上涨，你应该会听到身边的朋友这样说：“我当时就是买少了。”而无论是真的投资，还是对金饰情有独钟永华证券，涨了，赚了，知足常乐。

金银因其稀缺、可分割等特性自然而然成为了货币的首选材料。但在上世纪70年代，布雷顿森林货币体系崩塌后，由于美元与黄金脱钩，黄金的货币属性慢慢被蚕食。

长期以来，从全球大宗商品的计价，到美债无节制的发行，美元作为世界货币不知收割了多少财富。而如今贸易保护主义大行其道之下，残存的美元信用已岌岌可危。

虽然黄金已无法恢复辉煌时期的流通用途，但作为对冲美元信用风险的不二选择，其避险功能在乱世中日益凸显。为应对百年未有之大变局，全球央行增加多元化资产储备，自2022年至今，已连续三年每年增持千吨黄金。

黄金在保持金融属性的同时，商品属性不断显现。而作为商品，自然会有价格，商品的价格则由供需关系决定。

分析全球黄金供给，据世界黄金协会统计，2022年至2024年，全球黄金总供给量为4780吨至5000吨。其中，绝大部分来自于矿山生产，且该部分供给更为稳定，上述三年产量均在3600吨至3700吨。而我国作为全球黄金的最大生产国，2025年一季度，黄金矿产61.772吨，较2024年同期增产1.581吨。

通过上述全球与国内的两组数据，可以初步判断世界黄金供给非常稳定。尤其当金价高位运行时，矿山惜售现象越发明显，作为黄金主要供给方，自然懂得奇货可居的道理。

再来看看需求的变化，除之前提及的全球央行积极购金外，珠宝商与资本投资也是黄金需求的主要来源。不过，在高昂的金价面前，不仅消费者显得更加犹豫，就连珠宝商采购原料也不敢冒进。2024年全球珠宝商制作珠宝用金2004吨，较2023年减少187吨。反观国内金饰消费情况，据中国黄金协会统计，今年一季度，我国金饰消费量134.531吨，较2024年同期减少仅50吨。

然而，此消彼长，消费者和珠宝商不待见的高金价，却成了资本市场上的盛宴。2025年前三月，上期所全部黄金品种累计成交量5.54万吨，同比增长91.17%，成交额30.52万亿元，同比增长143.69%。成交量与成交额的激增说明黄金衍生品交易受到追捧。而在黄金ETF上，更是有大量资金涌入，截至2025年三月末，我国黄金ETF持有量为138.21吨，较年初增加23.47吨。

随着各类投资者购买力的高涨，相信黄金未来必然“不跪”，如果从经历的风霜而言，毕竟美元连黄金的零头都无法追赶。同时东方金诚研究发展部副总监瞿瑞也认为，年内金价还能创出新高，源于美国财政赤字水平仍在持续扩大，叠加特朗普的变动性将加剧美元信用风险，以及近期美联储官员态度转鸽，提升市场降息预期永华证券，这些因素都将为金价提供有力支撑。

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